星期一, 10月 06, 2008

投資風險

業 餘投資者與專業投資者的分別,主要在於後者理解及懂得控制投資組合的風險。在進行交易前,投資者應先考慮衡量自己可以承擔多少大風險及從買賣所帶來的風 險,然後才考慮可能賺得的利潤。因此很多時候銀行弄一些問卷來評估投資者可承擔多少風險,雖然不是很仔細的量度,但也可以作為參考。可是,第二步,我們怎 樣理解投資組合的風險呢。

當我們面對投資組合或者投資產品,需要理解當中的運作,投資範圍,受到那些方面的影響,如果我們單單依靠發行商的資料是不足夠的,因為這樣他們總比我們了解更多,這就是信息不對稱

舉一個簡單的例子,買賣二手車的公司總有辦法來賣出差劣的二手車。一般顧客進入二 手車公司會有幾個評估方法。如果採取平均價格方法,公司可以抽走優良高價的二手車,讓顧客計算出來的平均價格與差劣二手車的價格接近。如果採取價格差距的 方法,公司可以把差劣二手車的價格抬高。如果顧客已經了解二手車市場,知道市場價格分布,公司剛才使用的對策便完全失效。

當然公司的對策還有很多,譬如設計與眾不同的優惠套餐與服務組合,讓顧客難以拿來與市場比較。當然這是策略上考慮,正面來說,以不同服務組合來滿足顧客需求。如果真的符合顧客需要,便代表公司能夠提供價值,價值的增加便促使利潤的增加。

迷你債券,原名零售結構性票據。這類投資工具較為複雜,有些則與外匯掛鉤,有些甚至與信貸掛鉤。由於投資的範圍可以是海外市場,我們對海外市場的風險更難掌握。

市場風險一般定義為產品的市場價格上的風險。其影響因素有經濟風險,行業風險,公司風險(包括業績,管理表現及信貸評級),產品風險(買賣風險,運作風險)。衍生工具更是充滿炒賣投機,風險更大。

我們雖然能夠利用技術分析來評估產品表現或者風險,但技術分析本身也存在風險。一 個是滯後性,第二個過敏性。技術分析基本是根據歷史數據來進行,有足夠數據才能發揮效用,有用的技術指標很遲才出現。由於價格是非線性作出變化,如果加入 投射的方法,技術指標容易會呈現幾何級數或者指數性改變,反應容易過大。


除 了市場風險和技術分析風險,監管也有一定的風險,不能因為有法律監管便疏於防範。我們要知道市場有新產品,公眾開始認識新產品,需要監管新產品,完善監管 新產品,是一個漫長的過程。相對於改變非常快速的投資市場,政府的法律監管顯得非常落後。可是反過來看,政府政策也導致市場風險,譬如突然加減利息,突然 推出救市措施,突然否決議案,都讓我們無所適從。

只要在投資前,我們了解清楚各樣的風險,才能有第三步-控制風險,否則就像車禍來臨前本來要煞車變了踏油門。其實控制風險很大程度都要依靠我們自己。雖然控制風險措施本身也有風險,沒有任何情況是零風險,投資不投資我們也面對風險,但我們都要緊記掌握結構性產品下列的資料來保障自己利益

  • 發行商:股票掛鉤投資工具通常與數間公司的股票掛鉤,而信貸掛鉤票據則通常與一些知名的公司掛鉤。然而,不要誤以為這些公司就是產品的發行商。事實上,只有發行商,而非掛鉤的公司,負有責任根據產品的條款,向我們交付既定數目的現金或股票。因此,我們只應考慮發行商而非任何其他公司的信貸狀況
  • 保證人:保證人的角色是擔保發行商將會履行付款或交付實物的責任,從而為我們提供多一重保障。保證人是第三方(例如發行商的控股公司),同意一旦發行商違反付款或交付實物的責任時,便會根據保證條款向我們交付有關數目的現金或股票。
  • 買入價:買 入價是指我們在認購時支付的數額,這可能相等或少於結構性產品的票面值。買入價由發行商釐定。每隻非上市股票掛鉤投資工具的買入價均受多項因素影響,包括 工具與哪些股票掛鉤和這些股票的預期波幅、投資期及每隻股票的行使價等。至於信貸掛鉤票據的買入價,則基於參考公司的信貸質素及發生信貸事件的可能性而釐 定。
  • 計算盈虧的機制:回 報是根據銷售文件列明的條款計算的。投資前,應透徹了解在可能發生的不同情況下的盈虧情況。舉例:即使股票掛鉤投資工具的相關股票的價格走勢與我們的看法 一致,我們亦不會賺取多過指定的回報。相反,如果股票掛鉤投資工具的相關股票的價格走勢與我們的看法背道而馳,我們便可能會虧本。至於信貸掛鉤票據方面, 緊記了解發生信貸事件將如何影響我們的盈虧情況。
  • 二手市場:有些發行商會根據銷售文件內載明的市場莊家安排提供回購服務,但發行商日後可決定中止這項服務。因此,結構性產品並不保證會有二手交易市場,而我們在產品到期前或無法輕易將它賣出。
  • 交收方法:非上市的股票掛鉤投資工具在到期時,會以相關股票進行實物交收,又或以現金交收。留意即使原定以實物交收,發行商仍可能依據某些條款而選擇改以現金交收。

結構性產品並非低風險的產品。我們應特別注意的主要風險包括:

  • 結構性產品一般並不保本。以投資於股票掛鉤投資工具為例,回報將視乎相關股票的未來價格走勢而定;如果投資於信貸掛鉤票據,回報則視乎特定的信貸事件有沒有發生而定。
  • 萬一股票掛鉤投資工具的相關股票的價格走勢與我們的看法相反,或在投資信貸掛鉤票據期間發生信貸事件,我們便可能虧本。在極端的情況下,我們甚至會蝕掉全部投資本金。
  • 投資結構性產品的潛在回報可能局限於發行商預先設定的水平。
  • 在到期前或會很難將投資套現,舉例:我們所買入的股票掛鉤投資工具或信貸掛鉤票據未必會有二手市場。

(資料來源:香港證券及期貨事務監察委員會及維基百科)

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